• Predsednik ZDA Trump je začasno umiril retoriko do Irana, kar je potisnilo cene nafte in plemenitih kovin navzdol, hkrati pa so boljši od pričakovanih rezultati TSMC znova okrepili apetit do delnic in sprožili rotacijo znotraj trga. Volatilnost tako ne izginja, ampak ostaja stalnica, investitorji se hitro premikajo med surovinami in delnicami, odvisno od političnih signalov in posameznih podjetniških presenečenj, ne pa od jasnega makro preobrata.
• Morgan Stanley je z izjemno rastjo prihodkov iz dolžniškega financiranja pokazal, da banke trenutno največ zaslužijo v okolju visoke volatilnosti in velikih investicij, predvsem v AI in podatkovne centre. Podjetja se močno zadolžujejo, trgi so aktivni, trgovanje in investicijsko bančništvo pa cvetita, kar pomeni, da finančni sektor neposredno izkorišča politično negotovost in ponoven zagon investicijskega apetita.
• Ker se v več velikih državah (Kanada, Kitajska, Indija, Brazilija) izteka ali ni bila podaljšana zaščita osnovne učinkovine v zdravilih Ozempic/Wegovy, se trg odpira reguliranim generičnim proizvajalcem, kar bo sprožilo močan padec cen (ponekod na 15–30 USD na mesec), hitro širitev dostopa do terapije in dolgoročno preoblikovalo trg iz skoraj monopolnega v konkurenčen, kjer bodo odločali cena, obseg proizvodnje, distribucija in nova generacija zdravil.
• Predsednik Trump je uvedel 25-odstotne carine na izvoz nekaterih čipov ameriškega izdelovalca čipov Nvidia, vodilnega na področju tehnološke opreme za umetno inteligenco. Ta bo lahko nekatero tehnologijo izvažal med drugim na Kitajsko, ZDA pa bodo na to pobrale carinsko dajatev.
• Prodaja rabljenih stanovanj in hiš je v ZDA decembra lani na mesečni ravni narasla za 5,1 odstotka na letno prilagojeno raven 4,35 milijona enot, je danes sporočilo nacionalno združenje nepremičninskih posrednikov ZDA.
• Vrednost prodaje na drobno v ZDA se je novembra lani v primerjavi z oktobrom povečala za 0,6 odstotka na 735,9 milijarde dolarjev.

V prihodnjem tednu:

• Četrtletna poročila: Netflix, Intel, Intuitive Surgical, KLA, Interactive Brokers, Visa, Charles Schwab, Capital One, U.S. Bancorp, Fifth Third, KeyCorp, Ally Financial, Northern Trust, General Electric, 3M, Rockwell Automation, CSX, Fastenal, Procter & Gamble, LVMH, Richemont.
• Makroekonomski kazalci: ZDA – Core PCE, PMI indeksi, Nemčija – PMI indeksi.

Vir: Bloomberg  

Na začetku 2026 smo v okolju povišane pozornosti na kratkoročne signale, a brez spremembe širše makro slike. Globalno gospodarstvo ostaja v fazi zmerne rasti, inflacijski pritiski se postopno umirjajo, monetarna politika pa je v večini razvitih gospodarstev v fazi čakanja in kalibriranja. Finančni trgi tako niso več gnani z enosmerno zgodbo, temveč z zaporedjem podatkov, poslovnih izidov in političnih signalov, ki povečujejo volatilnost, ne pa nujno sistemskega tveganja.

ZDA ostajajo osrednji fokus. Objave ključnih kazalnikov, zlasti Core PCE, bodo pomembne za potrjevanje scenarija postopne dezinflacije, brez potrebe po hitrem ukrepanju Feda. Sočasno bodo PMI-indeksi najverjetneje pokazali nadaljevanje zmerne gospodarske rasti, kar pomeni, da ameriško gospodarstvo ostaja robustno, vendar brez pregrevanja. Trgi so zato trenutno bolj osredotočeni na podjetniške rezultate kot na monetarno politiko, kar potrjuje tudi močan začetek sezone objav poslovnih izidov.

Evropa v tem tednu ponuja bolj mešano sliko. Nemški PMI-indeksi že nekaj časa razkrivajo razkorak med storitvenim in industrijskim delom gospodarstva. Medtem ko storitve ostajajo nad mejo rasti, proizvodnja ostaja v kontrakciji, kar potrjuje, da se Nemčija še ni izvila iz industrijske šibkosti. To krepi pričakovanja, da bo ECB tudi v prihodnjih mesecih ostala naklonjena ohlapnejši drži, saj tveganja za rast presegajo inflacijska tveganja.

Pomemben element tedna ostaja tudi Japonska, kjer se trg pripravlja na nadaljnje korake Banke Japonske. Postopno odmik od ultraohlapne politike ostaja eden ključnih strukturnih dejavnikov za globalne trge, saj vpliva na zapiranje carry-trade pozicij in s tem na gibanja valut, obveznic in delnic. Čeprav spremembe niso sunkovite, dolgoročno pomenijo višjo globalno ceno kapitala in večjo občutljivost trgov na presenečenja.

Na kapitalskih trgih je v ospredju sezona objav rezultatov, zlasti v ZDA. Rezultati velikih finančnih institucij in industrijskih podjetij potrjujejo, da okolje povečane volatilnosti in velikih investicijskih ciklov, predvsem na področju umetne inteligence, energetike in infrastrukture, ustvarja ugodne pogoje za investicijsko bančništvo, trgovanje in financiranje z dolgom. Tržni premiki v tem tednu so zato bolj posledica rotacij med sektorji kot pa spremembe temeljnih pričakovanj.

Surovinski trgi so v zadnjih dneh nekoliko umirili rast, predvsem zaradi začasnega popuščanja geopolitičnih napetosti in taktičnih izjav iz ZDA. Vendar to ne spreminja dejstva, da povpraševanje po realnih sredstvih ostaja strukturno podprto z investicijskimi cikli, energetsko tranzicijo in geopolitično fragmentacijo. Kratkoročni popravki so tako del normalne dinamike, ne preobrat trenda.

Na domačem trgu ostaja slika stabilna, podjetja poslujejo dobro, slovenski kapitalski trg pa je še naprej izrazito dividendno usmerjen. Izrazite rasti posameznih tečajev praviloma niso posledica splošne tržne evforije, temveč kombinacije dobrega poslovanja, pogosto ob nizki likvidnosti in selektivnem interesu vlagateljev. Temu smo bili v zadnjem obdobju priča tudi pri delnici Luke Koper, kjer ob odsotnosti vzdrževalcev likvidnosti že relativno majhni nakupi povzročajo izrazite tečajne premike. V tem kontekstu postajajo razprave o poglabljanju domačega kapitalskega trga ter vlogi vzdrževalcev likvidnosti, še posebej ob prihajajočih individualnih naložbenih računih (INR), vse bolj aktualne in strukturno pomembne.

Sklepno teden zaznamuje preplet makro potrditve in mikro negotovosti. Temeljna slika ostaja razmeroma ugodna, a trg zahteva več selektivnosti in discipline. Volatilnost ni znak šibkosti, temveč normalizacije razmer po obdobju enostavnih zgodb. V takšnem okolju bodo uspešni vlagatelji, ki ločijo kratkoročne šume od dolgoročnih trendov ter stavijo na kakovost, denarne tokove in realna pričakovanja.