V tem tednu:

• ZDA: Trgi zdaj vidijo več kot 80% verjetnost za znižanje obresti decembra za 25 bazičnih točk.
• Deutsche Bank je ponovila priporočilo »kupi« za Oracle in poudarila, da je podjetje na začetku novega večletnega cikla rasti, ki ga poganja razvoj AI infrastrukture.
• Luka Koper in podjetje Ceva Corporate Services iz skupine francoskega ladjarskega velikana CMA CGM ustanavljata skupno podjetje, ki bo izvajalo dopolnilne storitve na področju avtomobilske logistike. Koncentracijo sta prijavili pri agenciji za varstvo konkurence. Gre za uresničevanje nedavno napovedane krepitve sodelovanja.
• Slovenija: delnice ostajajo zelo atraktivne. SBITOP je letos pri +46%, podjetja imajo nizko zadolženost in visoke dividende, sentiment pa je, da se trg premika iz frontier proti emerging trgom, z enim najmočnejših zagonov v regiji.
• ECB še naprej znižuje obresti z nežnim tempom. Trgi pričakujejo še dva reza v 2026, učinek pa se najhitreje vidi pri novih posojilih gospodinjstvom, kjer se strošek financiranja že občutno niža.
• Slovenija prejela novih 440 milijonov evrov sredstev za okrevanje.

V prihodnjem tednu:

• Četrtletna poročila: Salesforce, Kroger, Dollar Tree.
• Makroekonomski kazalci: Evropa – BDP, ZDA – PMI indeksi.

Vir: Bloomberg  

Slovenski kapitalski trg vstopa v leto 2026 v odlični formi. Devetmesečni rezultati domačih blue-chipov so nad pričakovanji in domači indeks se ponovno uvršča med najdonosnejše v Evropi. Jedro tega zagona tvorijo ključni stebri trga, kot so Krka, NLB, Luka Koper, Triglav, Petrol, Telekom Slovenije, Sava Re in Cinkarna Celje, ki skupaj oblikujejo domala celoten domači tržni sentiment ter predstavljajo stabilno osnovo za nadaljnjo rast in zanesljiv zaključek leta.

Novomeška Krka ostaja najmočnejši steber stabilnosti v indeksu. Z rastjo prihodkov in dobička ter modelom stabilnih marž, odsotnosti dolga in popolne vertikalne integracije ostaja ena najzanesljivejših zgodb evropskega generičnega farmacevtskega sektorja. NLB ohranja status ene najdonosnejših bank v regiji. S približno pol milijarde evrov letnega dobička, razmerjem P/E okoli 7 in ROE nad 15% ostaja privlačno ovrednotena, hkrati pa prehaja v novo fazo rasti, v širitev leasinga, upravljanja premoženja in digitalnih platform. Luka Koper pa je med izstopajočimi zgodbami leta. V devetmesečju 2025 je dosegla 62,4 milijona evrov čistega dobička in 16-odstotno rast prihodkov, medtem ko več kot 200 milijonov evrov načrtovanih naložb za 2026 krepi njen položaj vodilnega severnojadranskega logističnega vozlišča.

Leto 2026 bo na domačem delniškem trgu izrazito prelomno zaradi uvedbe individualnega naložbenega računa (INR), ki bo odpravil administrativne ovire in dividendam ter trgovanju z delnicami dodal davčno ugodnost. To bo močno spodbudilo preusmerjanje prihrankov iz depozitov in skladov v neposredne delnice in ugodne ETF sklade ter oblikovalo stabilnejšo bazo domačih vlagateljev. Dodatna spodbuda bo tudi pričakovana uvrstitev delnic Vzajemne na borzo, ki bo na trg pripeljala več sto tisoč novih potencialnih vlagateljev in pričakovano dvignila splošno zanimanje za domač SBITOP indeks.

Nominalna rast plač v letu 2025 znaša okrog 7,5%, pri čemer se plače v javnem sektorju zaradi plačne reforme zvišujejo za približno 10% na letni ravni, z dodatnimi povišanji v drugi polovici leta, ki so bila v posameznih segmentih še občutno višja. Sodeč po UMAR-ju bo brezposelnost pa tudi v prihodnjih letih na zgodovinsko nizki ravni. Bonitetne agencije državi in podjetjem ohranjajo stabilne ali izboljšane obete. ECB je medtem zniževala obrestne mere letos, kar dviguje vrednotenja delniških naložb, sprošča kapitalske tokove v delnice in krepi investicijsko dinamiko.

Slovenski trg se vse bolj prepoznava tudi zunaj regije. Po več kriterijih se uvršča v skupino najhitreje rastočih “frontier-to-emerging” trgov v Evropi, z izjemno nizko zadolženostjo podjetij, visoko dividendno donosnostjo ter stabilnimi maržami. To potrjuje tudi letošnja mednarodna primerjava tržnih donosov: SBITOP je letos +46% v vrhu evropskih trgov, v družbi z Atene, Prago in Varšavo, ter višje od večine velikih indeksov (DAX, CAC, Eurostoxx 600). V takšnem okolju ostajajo slovenske delnice, stabilne, dividendno močne in podprte z robustnimi bilancami, verjetno ena najbolj zanimivih izbir v širši regiji za leto 2026.