• Skupina Krka je v prvih devetih mesecih ustvarila 1,5 milijarde evrov prihodkov od prodaje Gre za sedem odstotno povečanje napram enakem obdobju lani. Čisti dobiček se je povišal za 15 odstotkov in je znašal 323,7 milijona evrov. Za celotno letošnje leto napovedujejo višje številke od načrtovalnih, za leto 2026 pa nadaljevanje rasti.
• Skupina Telekom Slovenije je v prvih devetih mesecih prihodke od prodaje povečala za tri odstotke napram enakem obdobju lani. Prihodki od prodaje so znašali 546,5 milijona evrov. Prav tako se je dobiček povečal za tri odstotke napram enakem obdobju lani in je znašal 47,9 milijona evrov.
• Cinkarna Celje je v prvih devetih mesecih prihodke od prodaje v primerjavi z enakim obdobjem lani povečala za tri odstotke na 158,1 milijona evrov. Čisti dobiček je bil višji za 11,7 odstotka in je dosegel 16,3 milijona evrov. Cinkarna je presegla poslovna pričakovanja in ohranja stabilnost poslovanja v zahtevnejših tržnih razmerah, so navedli.
• AMD napoveduje 60-odstotno rast prihodkov iz podatkovnih centrov v naslednjih treh do petih letih, predvsem zaradi širjenja v umetno inteligenco in novih pogodb z OpenAI in Oracle. Skupni prihodki naj bi zrasli za 35 odstotkov, marže pa ostale visoke. Podjetje cilja na 50-odstotni delež trga strežniških procesorjev in nadaljnjo rast prodaje čipov za računalnike in igre.
• Včeraj je bil sprejet zakon za končanje zaprtja ameriške vlade, potem ko ga je potrdil predstavniški dom in ga je predsednik Trump hitro podpisal. S podpisom se je končalo 43 - dnevno zaprtje, ki je najdaljše v zgodovini ZDA.

V prihodnjem tednu:

• Četrtletna poročila: NVIDIA, Walmart, Home Depot, The Intuit, Palo Alto Networks.
• Makroekonomski kazalci: Nemčija – PMI indeksi, ZDA – FOMC zapisnik.

Vir: Bloomberg  

Do zdaj je poročalo že več kot 90 odstotkov družb iz indeksa S&P 500, skupna rast prihodkov znaša 8 odstotkov, dobičkov pa 11,7 odstotkov. Najmočnejši prispevek prihaja iz finančnega (+23,9 odstotka) in tehnološkega (+23 odstotka) sektorja, medtem ko je energetski kot edini zabeležil rahel padec. Vrednotenja ostajajo razmeroma visoka, pričakovani P/E za naslednjih 12 mesecev je okoli 24x. Bloombergovi konsenzni podatki kažejo, da naj bi se povprečen dobiček na delnico v indeksu S&P500 v letu 2026 povečal za 12,7 odstotka, leto pozneje pa še za 10,5 odstotka. Denarni tok na delnico raste še hitreje, razmerje neto dolg/EBITDA pa se znižuje proti 1,5x, kar potrjuje, da ameriška podjetja vstopajo v fazo zdravega finančnega ravnotežja, ki jo odlikujejo močni dobički, nizka zadolženost in postopno zniževanje obrestnih mer.

Ameriška centralna banka je sporočila, da bo s 1. decembrom ustavila zmanjševanje imetja državnih obveznic, medtem ko bo še naprej postopno zmanjševala portfelj hipotekarnih vrednostnih papirjev (MBS). Ko bodo te pozicije zapadle, bo Fed sredstva reinvestiral v kratkoročne ameriške zakladne menice (T-bills), kar pomeni, da bo bilanca nekaj časa “likvidnostno nevtralna”. V praksi Fed bilance ne more ohraniti nespremenjene, saj mora sistem ohranjati zadostno raven bančnih rezerv. Analitiki (Evercore, JPM) pričakujejo, da se bo bilanca znova začela povečevati že v prvem četrtletju 2026, za približno 200 – 250 milijard USD letno oziroma 20 milijard USD mesečno. Gre za tehnično upravljanje likvidnosti, ne za novo kvantitativno sprostitev. 

Z zniževanjem obrestnih mer se lahko dodatna likvidnost prelije tudi iz denarnih skladov, kjer je trenutno parkiranih rekordnih, več kot 7 bilijonov USD. Ti skladi so v zadnjem letu ponujali ugodno razmerje med donosom in inflacijo, vendar bo z nižjimi obrestmi njihova privlačnost začela upadati. Del tega kapitala bi se lahko postopno prelil na delniške trge in podprl naslednjo fazo cikla.

Letos smo videli tudi fiskalno ekspanzijo, tako v Evropi kot v ZDA. Nemčija povečuje javne investicije in energetske subvencije, ZDA pa z infrastrukturnimi in obrambnimi programi nadaljujejo z visoko porabo. 

Vse skupaj kaže na okolje, ki ostaja naklonjeno tveganju: podjetniški dobički so močni, bilance zdrave, fiskalni impulz pozitiven za delniške trge, monetarna politika se mehča, likvidnost se postopno viša. Trgi niso evforični, a tudi ne nervozni, kar je za zdaj najbolj zdrav scenarij za vstop v leto 2026. To se sicer ne nanaša na posamezne ekstreme, kot je Tesla, ki s P/E okrog 300 ostaja daleč od fundamentalnih temeljev, vendar večina velikih imen, kot denimo Alphabet z vrednotenjem pod 30, deluje razmeroma zmerno glede na rast prihodkov in dobička.